出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
编辑 | 丁萍
头图 | AI制图
特朗普闲不住了，又对中国电力设备动手了。
当地时间8月26日，第14420号行政令签署，禁止在美国电网中使用部分外国电力设备，预计覆盖69kV及以上主网设备——电抗器、电容器、变电站变压器、大型并网逆变器、储能系统、发电机组，一网打尽。
有意思的是，受利空消息的影响，A股的电力设备出海板块\"先跌为敬\"。其中，思源电气跌停，阳光电源盘中重挫逾14%。
那么，电网企业为何下跌？后续又该如何看待呢？
一、影响的是增长预期
仔细读行政令原文会发现，这道禁令管的是69kV及以上的\"主电力系统\"，白纸黑字写明不适用于地方配电设施。
此外，行政令要求美国能源部在120天内制定配套实施规则，在180天内提出《联邦采购条例》修订建议，在联邦能源基建采购中优先采购美国本土制造设备。
因此，我们可以分成细分的场景的情形来讨论。
目前来看，禁令影响最大的就是电网直接采购，用于输电线路建设。69kV以上主网设备（主变压器、高压开关器、互感器等），从采购、进口到安装全面受限。
而数据中心端的用户端自建主变、接入电网，是否会受到禁令的影响，还不确定。这要等能源部120天内的实施细则，届时\"受覆盖外国实体\"如何定义、许可程序的口子开多大，将成为变量。
妙投认为，即便禁令留了口子，还是会影响到国内电网设备出海的预期，如：阳光电源等。
要知道，这次的14420号禁令提及并网逆变器、电池储能系统，这些都属于阳光电源的核心产品。
其中，储能系统是阳光电源2025年最大单项业务占总营收超40%，毛利率36.49%；海外业务整体毛利率40.36%高于境内的18.75%。
阳光电源于2025年10月23日在互动平台（深交所互动易）回复投资者提问时明确表示：\"公司近年来在美国的业务收入约占公司总营收的15%-20%。\"
由此可见，阳光电源现有业务会恐受到一定的影响，未来业绩增长也会面临新的不确定性。
此外，不少上市也公告或对外披露，该禁令对企业经营的影响。
比如：金盘科技表示，行政令主要针对主干电网侧的高容量电力设备，公司北美产品集中在配电网侧，基本上用于用户侧电站，并不进入美国主干电网，因此影响有限。
另外，思源电气表示，行政令具体细则及受限名录将在120天后公布，目前尚缺乏客观评估标准，公司海外收入占整体收入不超过30%，业务覆盖100多个国家，有效分散了单一国家的业务风险。
妙投认为，除了业务增长的预期变差，一而再，再而三的利空消息，也会让投资者出现对电网设备出海持有悲观的情绪。
比如：今年5月，欧盟以\"安全担忧\"为由，首次将中国划定为\"高风险国家\"，禁止对使用中国逆变器的太阳能、风能、储能项目提供欧盟预算资金及欧洲投资银行等公共资金支持。
7月28日，美国联邦通信委员会（FCC）又更新受管制设备清单，首次将境外生产的联网电力逆变器纳入管制。
那么，接连利空之后，电网设备出海的预期还会修复吗?
二、最终会打折扣
其实，这道禁令在历史上有类似的情形。
2020年5月，同样是特朗普，同样以国家安全为由，签署了针对69kV以上主变设备的第13920号行政令。
然后，美国就缺变压器了。
2021年，制造业回流叠加新能源并网潮，美国变压器大范围缺货，交期越拉越长。最后，拜登政府干脆废除了这纸禁令。
美国本土产能接不住需求，行政令再硬，也硬不过变电站等着开工的现实。
那么，这次会重演吗？
妙投认为，\"最终打折扣\"是大概率事件，但逻辑和上次不一样。
目前来看，美国电力变压器是仍有缺口，且呈现极高外部依赖性，80%需进口，进口地区主要包括墨西哥、韩国、巴西等。
其中，墨西哥贡献了近四分之一的进口份额，主要受益于《美墨加协定》框架下零关税或低关税红利，以及得天独厚的物流地缘优势。而韩国凭借高端变电产品的工艺成熟度和长达
数十年建立的本土销售与运维网络位列第二。
在美国电力变压器紧缺、AIDC（人工智能数据中心）高景气的背景下，根据Wood Mackenzie测算，2025年美国电力变压器需求超2.6万台（容量在10MVA以上），同比+26%，但面临30%的供应缺口，即便考虑当前产能扩张计划按时投产，到2030年依旧难以完全缓解供应短缺。
另外，美国后续的765kV超高压电网建设，加上AIDC的批量上马，主变和发电机组的供需缺口只会进一步拉大。
除了需求缺口客观存在，禁令的\"刚性\"远没有看上去那么强。对于关注电网出海的投资者而言，接下来真正要紧盯细则落地，即120天内发布的设备清单细化、合规通道门槛。
这次的14420号令本质上是一次\"政策预期管理\"。若120天细则后禁令范围实质性缩小，相关电池出海企业的估值也将迎来修复。
A股电力设备的出海故事，还未到散场时刻。
本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4886873.html?f=wyxwapp
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