第一证券光大期货：6月3日有色金属日报

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　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜进口窗口关闭。宏观方面，美国4月职位空缺数跃升至762万，创下近两年来最高水平，远超预期值687万，表明美劳动力市场的韧性，市场也在关注本周五美国非农就业数据的指引。地缘政治方面，为抗议以军扩大在黎行动，据伊媒称伊朗将暂停与美国通过中间人沟通，计划彻底封锁霍尔木兹海峡，美伊谈判再次进入复杂状况，紧张局势有所升温，但特朗普仍倾向于谈判解决问题。库存方面来看，LME库存下降1800吨至384250吨；Comex库存下降48吨至吨至582459吨；SHFE铜仓单下降914吨至98629吨，BC铜仓单维系11583吨。需求方面，高铜价抑制部分采购节奏。美伊冲突再次出现反复性，从近期铜价表现来看有所脱敏，并未与黄金共振。笔者认为，一是霍尔木兹海峡通航问题受阻下，海外硫磺短缺问题或再次走向台面；二是美铜因关税预期相比LME铜再次出现高溢价，海外铜再次转移至美铜进行套利，在一定程度上缓解了LME累库预期引起的反噬。不过地缘冲突依然会对全球经济形成扰动，市场也在取舍。整体而言，6月中上旬铜价或仍宜震荡偏强看待，但也应降低预期，下旬或因海外金融市场波动及国内旺季转淡季价格存在阶段性转势的可能性，注意操作节奏。

　　镍&不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍0.05%报19215美元/吨，沪镍跌0.28%报144190元/吨。库存方面，LME库存下降1104至275340吨，SHFE 仓单增加418吨至84273吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-350元/吨。供给端出现主动收窄，一方面在于配额问题导致的印尼某矿山进入维护阶段，根据政策来看，预计下半年可能会新增部分配额量，但这一因素更多需要衡量价格水平；另一方面，此前政策调整HPM后，镍矿及硫磺价格导致印尼部分项目降负荷运行。需求端，6月排产来看，预计三元材料环比持平，不锈钢耗镍小幅下降。然而，一级镍库存压力持续增加，且6月电解镍排产下滑幅度并不大，因此库存压力仍然是核心矛盾，减产目前仍未在库存维度兑现。在政策托底、供给端主动收窄但库存高企的背景下，仍然以区间震荡对待，关注库存变化是否带来进一步正反馈。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2820元/吨，跌幅1.23%。持仓增仓7274手至31.6万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2607收于24775元/吨，涨幅0.79%，持仓减仓5553手至28.8万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2607收于23500元/吨，涨幅0.9%。持仓增仓30手至13484手；现货方面，SMM氧化铝价格回跌至2680元/吨。铝锭现货贴水扩至90元/吨。佛山A00报价回涨至24190元/吨，对无锡A00报贴水130元/吨，铝棒加工费河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡下调20-70元/吨；铝杆1A60系加工费下调50元/吨，6/8系加工费持稳，低碳6/8系上调113-163元/吨。氧化铝新产能放量叠加进口端集中到港仍未结束，电解铝厂提货速度较慢，累库节奏或加速，氧化铝基本面上存在压力。在几内亚配额政策未明的空窗期内，左侧交易风险较高，静待政策落地、修正预期后的布空机会。美伊局势再度出现反复，伊朗表示计划彻底封锁霍尔木兹海峡，市场再度计价地缘风险溢价。6月云南存在复产动态，下游需求季节性旺转淡，仅电芯与出口增量提供韧性。内外库存走势趋同后，价差存在窄幅收敛的空间。后续铝价能否持续冲高，一方面要看宏观情绪能否释放回暖信号，另一方面要看供给端炒作的限产故事是否发酵，同时关注淡季去库速度和海外局势变化。

　　工业硅&多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　2日工业硅震荡偏弱，主力2609收于8690元/吨，日内跌幅0.06%，持仓减仓8065手至25.96万手。百川工业硅现货参考价9146元/吨，较上一个交易日上调17元/吨。最低交割品价格回落至8600元/吨，现货升水扩至55元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2606收于37510元/吨，日内跌幅0.19%，持仓增仓5796手至94926手；调整后最低交割品标准降至31000元/吨，现货贴水收至6510元/吨。硅煤和石油焦联动焦煤价格上涨，工业硅成本抬升后，原计划5月底开工西南厂家推迟复产。但西南电价下调后成本压力有望得到对冲，厂库向贸易端转移后继续累库，仓单与社库双高压制上方空间，下方靠近西南完全成本线存在支撑。6月中旬多晶硅头部企业投料复产，供应压力全面显性化。绿电直连政策发力周期较慢，终端带来的批量备货不足。受制于套保盘和高库存的现实，硅料厂此前挺价策略难以延续。周内关注光伏展会动态，市场进入短期谈判空档期，谨慎等待后续动向，警惕盘面因真假消息扰动出现高波动情况。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2609跌3.91%至172980元/吨，日内减仓1440手至43.2万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价跌3250元/吨至175750元/吨，工业级碳酸锂平均价跌3250元/吨至172250元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌3250元/吨至16100元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加775吨至55990吨。供给端，周度产量环比减少346吨至25547吨；6月碳酸锂产量环比增加2.6%至116275吨。需求端，。根据SMM数据，6月预计三元材料产量环比持平至88990吨、磷酸铁锂环比增长3%至504150吨、钴酸锂产量环比增加3%至8250吨、锰酸锂产量环比下降2%至10780吨；根据其他机构排产来看，6月正极材料排产预计环比增加6.5%，电池排产环比预计增加6.2%；根据市场统计排产来看，全球锂电池排产预计环比增加8.9%。库存端，大样本库存周环比下降1617吨至135643吨，小样本库存周环比下降1247吨至99416吨；按照大样本口径来看，其他环节库存环比下降963吨至75194吨，冶炼厂库存环比下降1443吨至16931吨，下游库存环比增加789吨至43518吨。从供给节奏上更需整体关注两个方面，其一是津巴布韦锂精矿发运进度和到港节奏、其二是近期炒作不断的江西大型矿山复产消息，暂时未有官方声明；需求端，根据各家机构初步排产，电池仍然维持高景气水平，正极材料环比增速放缓，但需要注意的是，机构对于5月数据有一定下修。从月度平衡表，6月仍然呈现一定供应缺口，总库存量仍然或将在缓步减少的节奏中，社会库存周转天数仍或持续下降。但目前来看，供应放量节奏和需求的稳步提升格局基本成为市场共识，而仓单持续走高造成压制，短期矛盾聚焦仓单水平。

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